已经陆续公布完国内有色上市企业的三季报，从商品牛市周期转折后，宏观环境发生了很大改变，主要面临着需求逐步下滑引发的担忧，这在有色企业的盈利状况上也开始展现了出来，表示按照申万 2021‘’;64版本进行产业分类法则剖析利润与价格的关系，以自上而下的产业链顺序梳理主要品种对应的A股上市企业在营收与净利润方面的表现情形 。
铜企业—全行业利润受损，下游更为明显
如下所示图，于A股上市的、和铜品种相关的企业，一共有15家，其中，处于上中游的呀，也就是矿企与炼厂，有7家，处于下游的加工企业呢，有8家。从企业三季报里所反映出来的营收情况去看，上中游企业单季营收比下游加工企业要好，下游加工的多数企业营收同比出现了下滑；而在上游企业当中咧，矿产资源比较丰富的公司营收保持着增长态势，高于炼厂营收同比的增长幅度。从净利润这个角度去看，整个产业链在单季的时候，净利润同比呈现出明显下滑的状况，然而下滑幅度是有差别的，上游的下滑幅度相对来说较小，下游加工企业的净利润下滑明显突出，即便上游原材料价格出现了回落，生产资料下滑显著，可是需求不足的特征还是经由企业盈利的情况展现出来。
参考着铜季度均价的走势，由上而下进行观察，企业净利润的变动特征得以呈现，矿企的净利润跟铜价的波动比较一致，在过去的两年里，处于铜价上升周期而且维持在高位的进程中，矿企的利润增长十分显著，当今年铜价出现回落之后，三季报单季净利润的情况也出现了明显回落的趋向。尽管铜价自高位已然出现了20%的跌幅，然而矿山成本依旧远低于当前价格，要是铜价回落至2019年附近水平，便会对矿企盈利状况产生较大影响，矿企所面临的价格风险敞口处于下游，并且在当前宏观经济周期背景下，矿企的保值需求也会有所抬升。
针对炼厂而言，它的利润来源主要是加工费以及副产品销售，在加工费这一块，当下TC重心向上移动到了88美元/吨这一位置，脱离了炼厂冶炼的盈亏平衡线，副产品硫酸的价格先是冲高随后回落，不过现阶段炼厂仍然有着单吨1500元的利润，在年内，利润最高水平曾达到过单吨3000元以上的利润。去观察选取国内具有代表性的炼厂，企业净利润的波动情形跟铜价是存在着一定关联性的，然而更能体现净利润波动状况的是加工费的变化，TC从去年年中起就开始渐渐回升，在今年达到了高点，江铜整体净利润的抬升是比较明显的，不过在价格与加工费于三季度双双下降的背景之下，盈利情况也受到了扰动。
下游企业而言，三季度时，下游加工利润下滑显著，因需求冲击所致，不同类别加工企业下滑深度各异，低加工费行业竞争激烈的加工业，其利润与铜价波动之间有着一定联系，高加工费、高附加值企业与铜价协同关系并不明显。初级加工业双向敞口特征表明，即便原材料价格大幅下跌，成本减少，却不一定能带动利润增加，主要取决于终端需求订单表现状况；深加工和高端制造业方面，产品竞争力强，科技壁垒发挥了很高的避险作用。
铝企业—盈利中枢下移，下游表现分化
在国内，铝方面的企业，那些属于上市公司的，其主要是将自身集中于下游的铝材相关加工领域，这些企业一共有22家，对了，并且不仅仅如此，在上中游的9家企业当中，也存在着不少企业是进行全产业链布局的，这些企业也就是也去涉足了国内的铝加工市场。到了三季度，其整体营收的情况是要好于铜企业的，在营收方面，大多企业都实现了正向增长，然而呢，净利润的情况那就并非如此令人乐观了，企业的净利润下滑得十分明显，而且还出现了不少单季亏损的状况，地产需求不振这个情况，对于铝材加工行业所产生的影响是比较明显的 。
对于处于上中游的企业而言，若电解铝单吨利润高，那么盈利就会向好；要是电解铝单吨利润呈现走弱态势，盈利便会随之走弱。而致使电解铝利润发生变化的因素，除了电解铝自身的价格，还有其成本端原料的价格。多数时候是铝价对利润产生影响，在三季度铝价大幅回落的情形下，冶炼利润也顺着回落趋势变动，这体现在云铝等大型炼厂的净利润方面，均出现了下滑状况。也存在部分时段是成本对利润产生影响进而影响企业生产的，比如在去年能耗双控以及限电限产的背景下，电价与氧化铝价格都出现了抬升，尽管当时铝价处于较高水平，但利润状况却下滑了，云铝、中铝的四季报上同样出现了净利润大幅下滑的情形。
下游企业中，和铜加工业是相像的，对于企业盈利情况的变化而言，终端需求订单起到了决定作用，企业抗风险能力又由加工费级别决定。这里边，初级铝型材对原铝价格波动较为敏感，比如说，铝价呈周期性波动，致使其净利润波动情况极为明显。而那些涉及加工级别较高的企业，特别是终端对标汽车行业的铝材深加工业，利润情况会相对较好。
铅锌企业—矿冶分化，冶炼业务四季度有望迎来利润改善
像下图所展示的那样，在A股上市的铅锌企业一共有13家，因为有色金属铅和锌在矿床里总是相伴而生存在着，单一的锌矿跟铅矿是比较少的，所以相关企业，特别是上游企业，大多同时产出铅锌产品，而且铅锌的初端下游也就是铅材、锌材加工企业跟铜、铝相比，规模是比较小的，故而，上市公司当中几乎不存在单独从事铅、锌材加工的企业。其实，当下有不少企业在扩充自身业务规模，寻觅朝着上下游延伸拓展，原本侧重于冶炼的中游企业往上延伸，涉足入股矿山，想要提升自身冶炼业务的原料自给比率，以金属矿物采选作为主要业务的上游企业却往下延伸，增大自身的金属精炼产能。部分企业像已经全方位覆盖了上、中、下游，并且同时处理矿物采选、金属冶炼以及材料加工业务，所以很难确切分辨某一业务范围广泛的企业究竟归属于上游、中游还是下游。
铅的价格，是上游矿山与中游冶炼厂的总收入，它会以加工费为基准参照，在这二者之间进行利润分配。锌的价格，同样是上游矿山与中游冶炼厂的总收入，也是以加工费为基准参照，于这二者之间开展利润分配。简单来讲，矿山和冶炼厂会依据市场上矿和冶炼厂产能的相对平衡状况，商定一个加工费，进而加工费归冶炼厂。而铅锌价格与加工费的差值，会被矿山赚取。所以，我们不能仅仅认为LME和上期所那上涨的铅锌价格之下，铅锌上市企业的利润便会增加，还得考虑企业在产业链里位置。当然，现实里企业的利润，跟企业财务报告期时的产量有关，和副产品的价格有关，与成本控制脱不了干系，跟资产投资牵连着，和外汇波动也有联系，有色金属的价格仅仅是影响因素当中的一个 。
具体从这方面来讲，偏向处于上游位置，或者是原料自身比率较高的冶炼类企业，其利润和锌价之间所存在的相关性会更具优势一些，在2022年的一季度以及二季度刚开始那段时期，因为受到了欧洲能源危机以及俄乌战争的作用和影响下，全球范围内精炼锌供给方面所出现的缺口呈现出扩大的态势，锌价创下了自2007年以后的新高度，所以进而导致驰宏锌锗在一季度时它们的利润达到了近些年来的较高水平。到二季度中期的时候，美联储启动了大刀阔斧式的加息程序推进过程，有色金属承受压力，价格朝着弱势方向发展，锌价持续不断地出现下滑情况，相对应的是驰宏锌锗等锌企业的利润也随之走低。放眼四季度，国内的冶炼开始恢复，进口矿大量地流入，美联储持续不断地加息，锌价预测仍然存在下行的空间，矿山等锌产业链上游的企业在四季度的利润或许将会继续承受压力。
株冶等以冶炼作为主要业务的企业，在对它的利润进行判断之际，就应该更多地去留意加工费以及副产品的价格。在2022年第一季度跟第二季度这段时间过程中，尽管锌精矿的加工费是很低很低的状态，然而硫酸等副产品的价格却是比较高的情况，并且锌冶炼厂通常和矿山之间是存在着价格分享协议的，所以在那段期间里面即便锌价高企情况下炼厂也能够分到一部分好处。到了三季度的时候，加工费依旧是没有明显的改善迹象，与此同时硫酸的价格大幅度地往下滑落了，从而导致炼厂的利润受到显著的损失，部分企业就选择了进行检修操作，所以说三季度锌冶炼业务的利润状况是处于比较差的情形。进入四季度，经济效益愈发凸显的进口矿持续大量涌入，这使得国产矿以及进口矿加工费节节攀升，硫酸价格也趋于稳定，所以预估四季度炼厂等锌产业链中游企业将会在利润环比方面迎来显著改善 。
贵金属企业—增收不增利
看看这张图，处在A股上市状态的、跟贵金属有关联的企业，一共有12家。就整体情况而言，在前三季度的时候，那些贵金属企业的营收状况表现得还算是比较不错的。不过，话又说回来了，仅仅只有三家企业在营收方面，是呈现同比下滑态势的。然而，利润增速这块儿就够呛了，一共有7家企业利润同比下滑，其中还有3家企业出现了亏损情况。
能源金属企业—蓬勃发展，利润突飞猛进
如图所示，在A股上市的，与能源金属（锂、镍、钴）有关的企业，共计有十二家。因新能源快速发展而受益，大部分相关企业的业绩增速都比较高。前三季度当中，只有一家企业的营收同比出现下滑，有两家企业的营收没有翻倍。这些企业 的利润状况也非常景气，其中存在六家企业的净利润增速超过了500%。
