卓创资讯PP分析师 宁晓琴
关键字：供应、需求、价格
【导语】三季度时，基本面和宏观预期彼此相互博弈，国内PP市场先是处于区间震荡状态，而后持续下滑，其价格这一重心，相较于二季度而言，是进一步向下移动的。展望四季度情况，基本面呈现弱势态势将会延续，去库压力依旧存在，但是宏观方面有着宽松预期，预计价格继续下行探底的幅度会相对有限，可又缺乏能够形成强有力反弹的驱动因素，预计这个市场其波动依旧将会源自宏观面的阶段性干扰。
国内三季度时候，PP市场先是在区间震荡，之后持续下滑着。截止到9月27日，三季度PP平均价格是6959.61元每吨诶，跟2季度7243.52元每吨相比，下滑了283.91元每吨呢，跌幅为3.92%。三季度的高点出现在7月中上旬，价格是7150元每吨，低点出现在9月底，价格是6750元每吨。
基本面弱势难改宏观预期阶段性支撑市场
驱动三季度PP价格走势的因素主要是基本面及宏观预期变化。
从基本面去看，市场供需失衡的格局，对价格形成了持续的压制，供应端方面，二季度以及7、8月份，新投产的新产能稳步地释放产量，PP市场供应总量维持在充裕状态，需求端呈现出疲软态势，7 - 8月份处在传统消费淡季，下游采购积极性不高，9月份虽进入季节性旺季，然而在供给宽松的情况下，需求总体给人的感受偏弱，下游备货谨慎，批量成交难以出现，所以，总体供需宽松的局面，始终对PP价格构成利空压力 。
市场受到宏观预期面变化带来的阶段性扰动，中央财经委员会第六次会议于7月1日召开，该会议释放关键政策信号，明确提及要关注同时解决企业低价且无序竞争的问题，还凭借规范企业行为，再加上推动产品质量升级，以及加快淘汰落后产能等一系列举措来引导行业实现健康发展。在此种背景状况之下，7月份的时候，抵制“内卷”的政策信号不间断地持续释放出来，市场针对行业供给优化的预期不断升温，商品市场整体所具有的情绪显著地得到了提振抬高，部分种类品目期货出现了涨停的行情状况，PP期货盘面于是跟着上涨升高，现货市场中上游持货商挺价的一种意愿也同步地增强起来。然而，8 - 9月份期间，随着政策预期渐渐地逐步降温，“反内卷”相关的讨论热度开始回落下降，商品价格整体承受压力而往下方行进，PP市场逻辑再次重新回归到基本上由基本面主导的状态 。特别是进入9月份，旺季需求提升的速度极为迟缓，这一现实状况愈发明显地展现出来，再加之国庆节前，石化企业以及贸易企业，由于存在降低库存、规避风险的需求，出货的意愿十分强烈，在如此多重压力的作用之下，PP价格承受重压而向下滑落 。
展望四季度，基本面的弱势状况，依旧难以改变，市场的去库压力，仍然存在，然而宏观层面，仍存在宽松预期，而且当下PP绝对价格，处于相对较低位置，预计市场，仍会呈现出，低位窄幅震荡的行情 。
供给端：存量供给压力犹存新增投放环比放缓
从四季度的情况而言，因年内前三季度所投放的430.5万吨新产能产量得以稳步地进行释放作用，所以可预期PP 的供应同比依旧有很大概率会维持在高增长的状态，进而致使供给整体面临宽松局面的压力依旧存在。不过就现下的情形来观察的话，一年之内大大有可能仅仅只剩下广西石化厂的40万吨新产能有待释放，故而在四季度时新产能进行投放面临的压力预计大幅度地将会减轻。单从装置运行的层面来讲，10月份时PP这款产品的检修装置依然保持着集中的态势，从而有望能够缓解一部分供应方面所带来的的压力。在此期间，丙烷价格呈现出偏强的表现态势，这将会持续地对着PDH丙烷脱氢装置的利润产生挤压作用，估摸在四季度，PDH装置的开工负荷率会维持在一个偏低的水平状态。依据此进行预先判断，那后期PP供应同比呈现高增长的压力依旧是存在的，只是环比持续增加的压力或许会有所减轻的。
需求端：10月份季节性需求维持 11、12月份需求转弱
10月份，季节性需求仍旧有希望维持能保持得住，国内双11，还有双12，海外万圣节以及感恩节等节日的需求，将会带动物流包装以及各类商品包装需求实现增长；与此同时，在行业层面上，食品、饮料、糖果等快消行业10月进入销售旺季，会拉动包装等相关需求，进而对PP供给需求起到提振作用。从近期监测数据方面来看，下游工厂新的订单仍然正在处于改善之中，预计10月份下游领域对于PP刚需仍然强劲有力，进而会为价格产生存在相应的支撑作用。但是，11月以及12月的时候，需求淡季特征会渐渐显现出来 ，一方面呢，节日效应减弱了，消费者的购买欲望以及需求在9月、10月得到了一定程度的释放之后，需求增长的动能减弱了 ；另一方面，经过10月集中备货以及消费以后，终端企业和商家需要时间去消化库存，新的订单需求增长得缓慢，这也就意味着10月、11月时期市场PP依旧会面临需求转弱的压力。
宏观宽松预期升温构筑价格底部支撑
往后市进行展望，宏观层面之上，宽松预期持续出现升温态势，有望给PP价格形成坚实的底部支撑，其核心驱动源自国内外政策环境呈现的双重向好局面。于国内维度而言，10月份的时候，四中全会的召开颇受市场关注，普遍有着这样的预期，会议之后国内货币政策以及财政政策仍旧存在进一步宽松的空间。与此同时，“十五五”规划的前瞻政策导向，以及“反内卷”相关领域具体落地措施的推进情况，将会成为影响市场信心以及需求预期的关键变量。在国际层面，9月时美联储就已经开启了降息程序，后续对于进一步实行降息的市场预估依旧十分强烈，估计全球主要经济体的货币政策状况将会保持相对宽松的形势。
价格绝对值处低位相对油价估值偏低
从价格这个角度去看，在这一年当中，PP价格展现出持续下降的态势，到了8月中下旬的时候，其绝对价格冲破了7000元/吨的关口，当下最新的价格已经回落到6750元/吨左右，这样的价格水平处于近五年以来相对较低一点的位置区间。按照历史规律来讲，PP的价格和油价长期一直维持着高度有正相关性，然而进入下半年以后，两者之间的相关性明显减弱，从8月开始，油价对PP价格的支撑作用持续减弱变小，在市场供需格局偏向宽松的背景情况之下，成本端方面的传导效率进一步减小降低。考虑到相对估值方面，当下PP价格跟油价比起来，已然展现出显著的低估特性。
四季度市场展望：宏观与基本面博弈主导
从整体上去看，在四季度的时候，PP的基本面或许仍旧会偏向弱势状态，去库压力依旧是存在的，这将会对市场构成一定程度的压制。然而在另外一个方面，宏观层面的宽松预期是持续存在着的，并且PP的绝对价格已经处于低位区间了，这将会对价格形成底部支撑。预估在四季度的时候，PP市场将会延续宏观与基本面的博弈格局，价格继续向下探的空间是有限的，但是缺少强有力的反弹驱动因素，市场主要的波动将会来源于宏观面的阶段性扰动。
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